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 M&A
절차 |
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기업가치평가 |
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1) 자산가치
방식
자산가치 방식이란 평가기준일 현재의 기업의 자산, 부채를 기준으로 순자산을
산출하고 그 순자산을 발행주식 총수로 나누어 산정하는 방식을 말한다. 이때의 순자산은
해석 방법에 따라 장부가 순자산과 시가 순자산 두 가지로 나눌 수 있는 바 장부가
순자산은 대차대조표 그대로 자본을 순자산으로 하는 것이고 시가 순자산은 기업이
소유하고 있는 자산을 일일이 다시 평가하여 순자산으로 하는 것이다.
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유형고정자산
자산재평가를 실시하지 않는 경우는 취득일 또는 직전 재평가일 이후 현재까지의
물가상승률, 환율 변동 등을 감안하여 현행원가에 의해서 평가한다. |
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유가증권
상장법인의 주식인 경우는 평가일을 전후하여 주가의 흐름을 검토한 다음
평가일 전 일정 기간의 주가를 평균하는 등 적정하게 조정하여 산정
비상장법인의 주식인 경우는 자산가치, 수익가치, 상대가치, 주가수익률,
현금흐름 할인, 또는 절충평균 가치방식 등을 사용하여 산정 |
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대여금
또는 매출채권
비정상적으로 회수가 지연되는 경우 회수 가능성을 판단하여 채권의 가액을
적정하게 조정 평가 |
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퇴직급여
충당금
퇴직급여 충당금 잔액이 실제 지급해야 할 금액 보다 적은 경우는 그
차액을 증액 |
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무형고정자산
광업권, 어업권처럼 실질가치가 인정되는 것만을 계상 |
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이연자산
실질가치가 없는 것으로 간주한다. |
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2) 수익가치 방식
이 방식은 평가하려는 기업이 장차 벌어들일 것으로 생각되는 주당 배당가능이익의
흐름을 추정한 다음 그 액수를 현가화 하는 것으로 즉 1주당의 기대이익을 일정의
적당한 이율로 할인하는 방식으로서 현대 가장 호응을 얻고 있는 방식이다. 이 방식은
기업의 자산, 부채를 각각 평가하여 산출하는 것이 아니라, 기업이 갖고 있는 인력,
상품 및 자금, 기술 등 모든 경영자원 들을 사용하여 획득할 장래의 이익을 현재의
가치로 할인하여 평가하는 것이다. 그러나 장래의 수익을 추정한다는 것이 그리 간단한
것이 아니며 또 할인율을 몇 퍼센트로 할 것인가 하는 점에서 실무적으로 어렵다고
할 수 있다.
할인율은 기대수익률(Market Capitalization Rate)로 하는데
기대수익률은 동업계의 평균이익률, 해당 기업의 이익률 추이, 실리성 있는 시장금리
및 정기예금 이자율 등을 고려하여 결정한다. 우리 나라에서는 증권업협회에서 유가증권
분석기준으로 정기예금 금리를 적용하도록 하고 있다. 평가하려는 기업이 속하고 있는
산업의 성숙도에 따라 또 그 기업이 기업의 라이프 사이클 상 어디에 위치하고 있느냐에
따라 장래 수익가치의 흐름을 여러 가지로 예상할 수 있는 바 4가지로 가정하여
계산해 보는 것이 일반적이며 이 수익가치 방식은 다른 방식으로 계산한 기업의 가치를
비교 검토하기 위하여 계산해 보는 경우가 많다. 기본적으로 수익가치 방식은 기업의
가치를 영업을 하여 얼마나 많은 이익을 올려 그것을 주주들에게 얼마만큼을 배당할
수 있느냐에 따라 계산하는 것이다. 따라서 수익가치란 기업의 주당 배당가능금액의
변화가 어떻게 되느냐에 따라 달라진다. |
3) 상대가치 방식
| 상대가치 방식이란 평가하려고 하는 주식의 발행회사(평가회사)와 사업 내용이
유사한 업종에 속하는 상장회사의 주가, 1주당의 배당금액, 이익금액, 순자산가액(장부가액)의
평균치로서 국세청이 발표하는 수치를 기준으로 하여 평가회사의 1주당 배당금액,
이익금액, 순자산가액을 비교하여 평가액을 산출하는 방법이다. 이 방법은 기업의
이익환원성, 수익성, 자산가치성에 시장평가요소를 가미하여 평가하려는 점에서 뛰어나다.
문제점은 유사업종, 유사기업의 선정에 따른 곤란, 시장성이 없는 주식을 시장성이
있는 주식과 동일시하고 있는 점을 들 수 있는데, 이런 점을 보완하기 위해 30%를
디스카운트하는 방법을 쓰기도 한다. |
4) 주가수익률 방식
| 주가수익률 방식이란 기업의 세금공제 후 1주당 이익에 유사 공개기업의 주가수익률(PER)을
적용하여 주가를 역산하는 방법이다. 이 방법은 기업활동으로서 생긴 이익뿐만 아니라,
시장에서 결정된 주가가 가지는 여러 가지의 특징도 가미하여 주가를 산정하려는 것이다.
주가수익률 방식은 주가에 영향을 주는 외부요인(일반경제, 정치 등)을 시장의 데이터를
통하여 실제의 주가산정에 응용할 수 있다는 점에서 뛰어나다고 할 수 있지만, 비공개기업의
주가산정에 있어서 그 비시장 유통성을 파악하기 어려운 문제가 있고, 시장에 의해
유사기업이라 하더라도 PER는 크게 다를 수가 있다는 문제가 있으며, 시장 및
경제 전반의 상황 변화에 의해 PER수준의 변동이 크며, 유사기업으로서 적당한
기업이 존재하지 않을 수도 있다는 문제가 있다. |
5) Discount Cash Flow
방식
| Discount Cash Flow방식이란 기업의 장래의 캐시 플로우를 적당한
할인율로 현재가치로 환원하여 평가액을 산정하는 방법이다. 기업활동의 결과 얻어지는
n년 후의 캐시 플로우는 그 기업을 둘러싼 시장환경, 기업활동을 반영하고 있는
것으로 n년 후라고 하는 장래, 결국 시간적 요소도 감안하고 있다는 점에서 이
방법은 뛰어나다. 하지만 장래를 전제로 하고 있는 이상 가능한 한 신뢰할 수 있는
사업계획서를 작성해야 한다. 몇 년 간의 캐시 플로우를 택할 것인가, 할인율은
무엇을 기준으로 하며, 몇 %로 할 것인가에 대해서도 결정해야 한다. |
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